概述：11月的行情跌宕起伏，以11月19日为界，市场情绪急剧变化，被行情割伤的钢厂和贸易商又觉得自己站起来了，觉得自己又行了。11月19日之前，市场极度悲观，认为铁矿石低位450元/吨，焦炭低位2400元/吨，转眼间市场又较为乐观，认为焦炭近期高位将达3200-3300元/吨，铁矿石高位达820-830元/吨，螺纹钢高位4800元/吨，但市场总是极端悲观及极端乐观之间徘徊，行情下跌时期，心态崩塌，认为行业至暗时刻到来，行情上涨时期，心态爆棚，认为赚得盆满钵满时代到来。但多数人属于后知后觉，在行情发生之后，才追悔莫及，但市场运行有自己隐秘的逻辑，大家都知道的，能拿到台面上讲的消息必然是毫无价值的消息，市场运行遵循不是你想怎么样，你想如何来运作，而是市场怎么看待这个问题，怎么来进行涨跌来操作。每当市场下跌时，各种悲观预期和消息涌来，近几天市场行情发生反弹，又是各种乐观消息集体涌来。供需是最基本的逻辑，但对后市的预期左右了行情发展，行情未来将如何演绎，让我从以下几个方面进行仔细分析。

产量低位徘徊，后期有复产空间有限

按照产量数据测算，到11月底将完成全年的压产任务，12月有较大可能性复产，这也是最近几天铁矿石、焦煤和焦炭率先反弹的基本逻辑，现阶段京津冀钢材产量处于低位，区别于全国其他区域，京津冀区域后期复产的比例可能稍低。

钢厂库存继续去化

京津冀区域钢厂关停及检修，导致产量下降较快，近期到货情况也一般，钢厂库存下降速度也较快。

社会库存微量下降，累库后库存压力不大

因钢厂生产量下降，到货状况较差，虽然市场需求一般，但供给量下降的速度大于需求下降的速度，导致社会库存持续下降。

北方区域成交量持续走低，短期内成交走低空间不大

正常来说，北方区域日度成交量维持在3-4万吨，现阶段已经下降到2-3万吨区间，随着天气转冷、冬奥会及环保限产影响，预计后期成交量还有微幅下降空间。

钢厂生产成本有上升空间，未来技术改造和环保成本飙升

预言12月钢厂复产，铁矿石和焦炭轮番上涨，但这个不是钢厂成本上升的最根本原因。钢厂产量下降，会导致固定资产摊销和三项费用有所上升，未来钢价上升的核心逻辑在于“双碳政策”带来的环保成本增加，未来中国钢材产量收产量控制及能耗控制双限，

政策预期展望

关于房地产：近期房地产行业开发贷和抵押贷有所放松，房地产行业底部已现，市场上各种揣摩政策底线的声音。房地产行业对于中国经济重要性不言而喻，但市场上悲观声音过强过大，试图干扰政策走向。房地产行业的基本定调在2016年已经发生根本改变，随着中国房地产行业发展及中国人口进程，像以前那样大拆大建已经不太现实，房地产企业以收缩平稳为主。

关于基建：基建投资有增加的趋势，但难以扮演白衣骑士。一、经济下行压力较大，内需不足，需要基建扮演托底角色；二、储备新的较好的项目需要时间，地方政府手头储备的新项目有限，在2020年集中大干快上之后，里面释放大批基建项目不太现实。

总结及逻辑

1.2021年的冬天比往年来的早一点，双拉尼娜现象导致迄今为止已经有三波寒潮，需求从北往南单调递减，淡季特征明显。

2.今年钢价绝对值较高，导致多数施工企业资金紧张，季节性收尾可能提前，尤其是今年水泥产量下降较快，水泥价格大幅上涨，都导致后期在建面积和新开工面积下降。

3.降价阶段心态崩溃，低价甩货；涨价阶段望钢兴叹，跑步进入又担心被套，每每涨价都发现自己手头没有资源。

总体来看，淡季特征明显，市场在极端悲观与乐观间转换。钢铁行业盼望着房地产行业有所放松及压产完成后12月复产，导致铁矿石及焦煤较成材率先反弹，原料价格涨，抬升成本，导致成材价格水涨船高，但个人认为不必过于乐观，淡季复产，后市走势如何仍有待观察，建议钢厂和钢贸商合理调控资金及资源，防止追高做错，出现抄底反被套的尴尬局面。