研究报告内容摘要：

　　中报业绩总结：营收和净利润继续保持增长，但增速明显放缓

　　建材行业2019年上半年营收和净利润继续保持增长，其中营收2375亿，同比增长21%，净利润337亿，同比增长9%。上半年营收和净利润能保持增长主要是受益于水泥子板块高景气度的持续，上半年全国水泥加权平均价超过440元/吨，为近10年最高。2019年上半年板块ROE为8%（同比下滑1%），毛利率为31%（同比下滑3%）。从过去5年的数据对比来看，2015年至今建材板块营收、归母净利、ROE和毛利率等都明显回升。2019年营收增速有所放缓，净利增速下滑严重。板块整体资产负债率过去5年处于下降趋势，2019年上半年的资产负债率仅为41%，相对2015上半年的51%，下降10%。

　　水泥：高景气度持续，营收同比增42%，净利润同比增31%

　　水泥子板块2019年上半年营收和净利润继续保持增长，其中营收1423亿，同比增长42%，净利润252亿，同比增长31%。2019年上半年板块ROE为12%（同比提升1%），毛利率为32%（同比下滑4%）。从过去5年的数据对比来看，2016年是明显的底部，2016年至今水泥子板块营收、归母净利、ROE和毛利率等都明显回升。2019年营收增速加快，净利增速下滑严重但依然为正，销售毛利率有所下滑。板块整体资产负债率过去5年处于下降趋势，2019年上半年的资产负债率仅为36%，相对2015上半年的52%，下降了16%。

　　玻璃：景气度回落，营收同比下滑10%，净利同比下滑12%

　　玻璃子板块2019上半年营收312亿，同比增长-10%，净利润27亿，同比增长-12%。2019上半年板块ROE为4%（同比下降2%），毛利率为24%（同比上升1%）。从过去5年的数据对比来看，2018年是此轮周期的顶部，2019年营收增速和净利增幅下滑至负值，营收和归母净利下滑速度较快。板块整体资产负债率过去5年处于下降趋势，2019上半年的资产负债率仅为50%，相对2015上半年的60%，下降了10%。

　　投资建议

　　展望2019下半年，西部陆海新通道项目和一带一路项目将成为建材板块最大的业绩催化因素，结合估值水平及业绩增速，水泥板块建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新水泥；全球光伏发电的平价上网将成为玻璃板块最大的业绩催化因素，结合估值水平及业绩增速建议关注福莱特；其他建材建议关注业绩增速较快的开尔新材，业绩稳定增长的东方雨虹及中材科技等。