经过两个月去库存,玻璃行业库存下滑明显,价格初现 2019年以来首次回升。参考近期较为集中产能冷修,我们认为短期价格企稳态势确立。但参考地产周期数据,我们认为短期内行业仍缺乏有力的需求支撑,行情依然将延续“ 库存-价格”的循环。

玻璃价格开始企稳,重点省份库存重新下行: 近期玻璃行业微观数据有所好转。在经历近几个月的压价去库存后,价格有所企稳,本周均价 77.43元/重箱,环比有小幅提升。重点省份平均库存为 378.63万重箱。玻璃短期价格受库存扰动影响,当前库存环比处于相对地位,同比增速也处于历史低位。从更长的时间维度来看,玻璃库存呈三年一个周期,或与地产周期驱动有关,数据表明当前正处于库存周期的下行阶段。无论如何,我们认为随着近两个月库存的重新下行,玻璃产品价格将逐步企稳。

价格企稳态势基本确立,厂商预期是价格下一步演变的关键因素: 参考全行业产能冷修情况,近期又有较为集中的产能冷修,主要是信义玻璃冷修较多。产能短期下滑,库存回落的双重验证下,我们认为短期内玻璃价格企稳的趋势基本确立。厂商自身预期与行为是引导下一步产品价格演变的关键因素。

短期内玻璃行业依然缺乏有力支撑: 按照“短期看库存、中期看地产、长期看产能”的分析框架,作为玻璃行业需求关键信号的商品房销售和竣工面积均未明显好转,我们认为地产产业链尚未对玻璃形成真正需求,行业驱动因素依然以“库存-价格”循环为主。

重点推荐建议从开工超预期、竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股: 一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的,东方雨虹;三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技, 四是仍有产能投放业绩增长确定性高的华新水泥。

评级面临的主要风险上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。