随着地产周期的变化，2024年消费建材行业景气如何？新材料领域的供需有何变化趋势？行业出海将带来哪些投资机会？2024年对此，民生证券李阳跟大家分享精彩观点。
主力资金加仓名单实时更新，APP内免费看>>

Play Video
嘉宾介绍：李阳，民生证券建筑建材行业首席分析师，2023年东方财富Choice最佳分析师（建筑材料行业）

　　随着地产周期的变化，2024年消费建材行业景气如何？新材料领域的供需有何变化趋势？行业出海将带来哪些投资机会？2024年对此，民生证券李阳跟大家分享精彩观点。

　　李阳表示，展望于2024年，建材板块中，行业新增供给偏多的品种有玻纤、粗纱、碳纤维等领域，新增供给比较少的品种有水泥、玻璃等。消费建材板块的景气度跟随地产周期变化，消费建材2024年有望看到轻装上阵的一些优质民企。

　　其表示，很多中资企业，在一带一路重点政策的指引下，在海上丝路或者是陆上丝路，往外加速拓展。我们在2024年非常看好行业走出去，尤其是去新兴发展中国家建立自己的行业地位，巩固提高份额，帮助对方去提升传统材料的渗透率，这个方向上有非常重要的看点。

　　以下为文字精华：

　　1、民生证券李阳：关注新材料领域新增供给变化

　　李阳：各位投资人大家上午好，我是民生建材新材料建筑分析师李阳，在这里给各位投资人汇报一下我们在2024年的策略报告的观点。我们比较关注两个方向，跟地走和出海蓬勃。

　　跟地走的意思，是波动跟随地产。因为我们建材传统建材还有很大一部分是属于周期建材，它的下游是基建跟地产，也是传统经济的支柱，所以我们这个方向是要跟随地产的政策和变动周期波动进行变化。

　　另外一个方向是出海蓬勃，我们非常看好出海的两个思路，一个思路是出口，这个出口很多是以欧美国家为目标市场。另外一个方向是以亚非拉或者加上中东这些国家为目标市场，制造业也跟随着需求搬到了这些国家在本土建厂、本土制造、本土消耗，这也是一个容易被忽视，但是非常强的趋势性变化。

　　展望于2024年，建材板块中，行业新增供给偏多的品种有哪些？第一个是大家比较关心的玻纤这个板块，上市企业实力都比较强劲，以地方性的国央企或者是长期稳定稳健的这些民企代表组成的这个行业竞争格局。我们在也做了一些统计，2021年到2023年玻纤粗纱这个行业，因为玻纤气氛，粗纱跟细沙它下游的需求循环是不一样的，大头是粗纱，粗纱这个行业里净新增产能21年到23年分别是70万吨、44万吨、37万吨。

　　所以可以看到每年都是在净新增，我们这个口径是当年的新投产能减去了当年的冷修产能得到了一个统计数据，可以看到它是在逐年回落的情况，这个跟我们的价格走势往下走也是一样的。

　　可以看到粗纱价格水平是在2021年Q4达到冲顶的阶段，6000多以后就开始逐步的往下走，行业的投产规律也是非常清晰的，跟随着价格盈利的回落，投产经济增加也在开始减少，所以23年这个点火就只点了2-3条线，远少于21年跟22年。

　　但是到24年还是因为刚刚提到的原因，大家投产的成本相对比较低，实力也比较雄厚，所以相对24年目前行业新增产能估计在70万吨左右，预期要高于2023年这个情景。

　　但是2024年这里可能会有一些变数，变数就是新增的产能节奏可能会继续放缓，价格已经掉了一半的情况下继续投产，大家双盈利情况都是相对有压力，所以它会有新增，但节奏有可能会放缓，整体行业承载的压力，比预期想的要稍微少一些。

　　但这里我们也要看到有一个比较可喜的现象，电子布也是一个周期性比较明显的行业，下游有消费电子、智能家居这些工业智控这些大的行业领域，尤其是消费电子24年预期会有一些爆品推出，可以带动行业板块向上的一轮周期，这方面的预期也比较浓。

　　我们可喜的看到在电子布率先走出了这个周期性，下游需求预期是往上走的，相对比较乐观一点，同样可喜的供给端也是在过去一轮周期也是比粗纱先经历了这个周期上下的变化。

　　现在电子布主流报价已经从最低的3块上调，再去年9月和10月连续两次提价后，已经达到一个比较稳定的状态。它能够提价就证明行业有一定价格反弹空间，行业开始慢慢的滑出底部。

　　粗纱跟细纱有不同的周期体现，在2024年粗纱的单吨盈利价格还有一次探底的过程，但是作为对冲，电子布电子纱方向有可能会率先走出底部，这是对玻纤板块的判断。粗纱方面有两个变数，一个是投产节奏或有滞后，因为行业盈利不太好，第二个情况是光伏边框的进展也建议重点关注。如果推进比较快，有可能在2024年完成玻纤复合材料替代铝合金，在光伏边框上完成0-1的过程。

　　我们也从平时的沟通了解到，技术难度对玻纤企业并不难，用的材料我们也分等级，等级度也不是很高，但是这里会存在着很多消化我们产能的作用，所以0-1的过程对玻纤行业是非常值得重视的。

　　第二个是碳纤维板块。供给处于快速增加的过程，21年跟22年国内碳纤维的新增产能分别是2.67万吨和接近5万吨，产能同比增速分别达到74%跟79%，供给增量非常快。从全年来看，碳纤维产能仍然保持一个快速投产的阶段。我们在此也把碳纤维行业作为新材料里一个黑金板块，我们也是把它跟这个玻纤曾经的变化作为了一个对比。

　　2018年的时候，玻纤行业也是面临了一个大规模的投产，年内产能接近90万吨，因为年底的过剩当时也是导致了供需的失衡，价格大幅的下调，2019年玻纤行业被倒逼去关停了，但这个有是冷修关停，这种产能过剩的问题，避免了快速的下跌。

　　同样的情况，碳纤维行业在11月底的时候开工率是只有45%左右，较年初下滑接近20个百分点。这种供大于求的情况下，倒逼很多成本比较高的产能主动关停，以及投产速度会主动放缓。

　　在11月份跟今年1月两次通知碳纤维的涨价，有两方面的原因，一个是有需求端像航班航空使用的需求驱动，另外就是原材料丙烯腈涨价推动。所以大家是达到一个盈亏平衡点的时候，主动去进行一些价格的上调。

　　在碳纤维这个环节里，有没有哪些额外的需求？人形机器人是一个重要的观察点。人形机器人就是碳纤维加别的材料一起复合，去替代原有的钛合金材料，铝合金材料，有比较大的看点。但因为它还在推动过程中，所以我们需要密切关注下游需求的变动。

　　我们还有一块可能新增供给比较多的，但是产能投资增速已经在回落的是光伏玻璃。光伏需求本身还是在逐渐持续的增长，但是因为上游光伏玻璃的投产速度会比它更快，全国这种光伏玻璃产线共计是477条，已经达到了这个比较大的容量，同比增速也很快。

　　供给比较少的这些品种，我们也梳理了。一个是水泥，水泥因为在18年就出过，它一直是有行业的减量置换之称，而且减量置换的比例在持续提高，所以你要想新增，必须要关停更多的产能来置换新增，所以这个行业相对净新增比别的行业更少一些。但更重要一点就是水泥属于开工端的品种，不包括去年11月份，自行按照统计局的数据进行测算，已经连续27个月新开工的单月数据是在同比下滑的。这种情况下，行业基本已经到达一个明显偏于底部的区域。水泥作为开工端的品种，随着预期的见底，包括地产企业的相对出清，再加上三大工程的推进，有可能行业比预期更早恢复。

　　总体看水泥行业下行的空间不大，向上的弹性，一方面是要看地产基建的投资增速是否进行恢复，另一方面就是海外的扩张，再加上骨料及新业务的拓张情况。水泥行业的底部特征，比如收并购是否会加快，所以2024年向下的压力相对放缓，向上随时关注一些催化剂。

　　玻璃板块是在竣工环节里，供给端相对也较少。这里也有一个重要原因，因为玻璃也是一个减量置换的细分品种，所以板块净新增它像碳纤维或者玻纤，没有非常明确的新增控制或者新增要求。

　　2022年下半年以来，玻璃行业是集中进行了一些冷修，23年具备复产条件的产线是34条，实际复产的是20条，再叠加一些冷修的周期性的条件，估计在2024年复产产线会达到21条，可能会出现一些复产的新增。

　　第二个就是在需求端还是可以看到一些积极的变化，尤其是保交楼这边，还会有一些剩余的项目进行持续的推进。所以在玻璃供需上面，在2024年的判断难度可能会相对比较大一些，因为竣工的变动和保交楼变动交织在一起，这个是需求端判断的难点。

　　供给端相对比较容易掌握一些，我们也是预计增长可能会占比现有产能的8%左右。最新的数据是它的库存是3,000万重箱，就是行业这个已经能统计到的这些企业的库存是3,000万重箱，所以库存水平本身并不高，所以这个也是相对它比较优势的地方。

　　2、民生证券李阳：消费建材板块景气度变化跟随地产周期

　　李阳：消费建材这个板块，我们把它定位为跟地走，因为贝塔要比阿尔法更重要，这也是过去往两年的时间里大家不断交易出来的逻辑。

　　消费建材广泛的分布在竣工端，2024年市场对竣工端的表现存在相对比较谨慎的判断，因为确实前期拿地和开工会传导到竣工环节里。

　　而2022年，2023年竣工表现非常强劲，1-10月份累计数据看，新开工是下滑23%，竣工是增长19%，销售面值是下滑7.8%，竣工数据走势还是最强劲的。

　　但开工迟早由前向后传导，竣工作为后周期，迟早会反映到这里，所以这也是市场的一致预期。这里是否会出现因为保交楼的推进，推加快竣工的表现也在趋强，所以两项结合下，我们的竣工要比前两年的周期要加快。

　　意思是从拿地到竣工进程以前是被拉长的，但是在最近两年里它是在压缩的，它可能回到一个正常的水平，所以有可能竣工下行的周期不会像大家想象的长，这也是一个重要的支撑点。

　　因为大部分消费建材分布在这个环节，但也有在开工端的环节，比如铝模板，像防水，它可能在早周期这个品板块里，早周期可能相对反映在今年竣工表现，会更早出现需求端的支撑。

　　因为跟地走，肯定离不开地产政策的变化，像一些北上广深的政策举动还是在持续的进行，包括三大工程、城中村、保障房评级，这些一直都是由上至下去推动的这些环节。消费建材还有一个维度，过去几年因为相对会有一些坏账，这些坏账是否已经进行出清，这也是市场比较关心的问题。

　　过去这两三年都在挤泡沫，随着23年Q4大家进一步优化健康报表，优化报表会有一些预期，如果这些预期落地，2024年相对是一个轻装上阵的状态，这一点也是非常值得期待的。

　　消费建材2024年有望看到轻装上阵的一些优质民企，国央企开始重新感知这种周期波动的变化，前端品种比后端品种，在2024年感受要更加相对轻松一点，竣工端的压力可能会在后期逐步体现。但这个过程，有可能比我们想象的要短一些。

　　另外希望我们之前说的出海蓬勃这个环节，出海分为两类，一个是目标市场在欧美，因为关税的因素建厂在越南、墨西哥、泰国，但是目标市场都是欧美，这一类消费建材偏多。美国加息会有一个预期结束，可能会去开启一个降息的过程。这种情况下，美国自己本土的地产是否会出现明显改善，是有这方面相关的预期的。

　　但我们在这个方向上面更加重点提示各位投资人关注的像我们中东非洲这些新兴发展国家，拉亚非、拉中东这些发展区域更加值得重视，这些反而是市场没有重视的方向。我们在这边也有企业，像中材国际、科达制造等一些重要的企业已经在这些相关的方向进行布局。本身新兴发展国家市场，工业化路径才刚刚开始，尤其像沙特这些国家提出了2030愿景，还是在一个向上的初期，这是一个大的背景。

　　3、民生证券李阳：2024年建材出海保持高景气

　　李阳：另外美国加息结束之后，是否会出现热钱开始向全球其他市场加大比例的投资？一些举了美元债的国家，它的还债的压力是否减缓？这些也是一些背景，至少是在这些国家它可能会出现自经济的自我的修复能力，这是一方面。

　　另外像我们很多的中资企业，在一带一路重点政策的指引下，大家在海上丝路或者是陆上丝路也好，都是在往外加速拓展。我们在中资企业在对外这些宣传文册里，也是可以看到科达制造被官方树立为一个非常正面的典型去进行一些推广宣传。

　　它的业务里，投资锂只是它投资收益的一部分，收益是会跟着碳酸锂价格进行波动，因为它是一个周期品，价格预期已经相对见底，对它整体的估值体系不太会造成影响。

　　非洲建材方向已经是处于一个成熟期，公司2016年就已经出去建厂，17年开始第一个投产，到现在为止是在5个非洲国家建立了6个工厂，包括最快2024年上半年会出现喀麦隆和科特迪瓦这些规划中的国家会继续进行投产。

　　所以它是在非洲本土建设制造业，并且销售给非洲本土的消费者。本地建厂本地消化的逻辑，所以这是我们中国制造走出去的非常优质的典型，以及非洲也是一个高壁垒的地方。

　　出口到其他欧美比较成熟的地方有一定的壁垒，但是非洲本地建设的壁垒可能更高。因为我们要涉及到在本地招工本地关系的处理，本地原材料等等各方面环境的处理，相对比越南这些比较成熟的地方，制造环境更复杂一点。非洲或者是其他中东地方环境会更加复杂一些，因为更陌生一点。所以这个情况下，有些企业率先会去建立一些先发优势，科达制造就是一个非常典型的例子。

　　我们在2024年非常看好行业走出去，尤其是在这些新兴发展中国家建立自己行业地位，去巩固自己，提高份额，去帮助对方去提升像一些传统材料的渗透率，在这些方向上面是有非常重要的看点。

　　出海蓬勃像一些传统的地产链，更加需要关注的是那些供给端偏少的品种，它们在今年地产政策或者行业政策的影响下，是否会迎来底部滑出的可能性，我们认为这个可能性还是比较大的。